加快5G发展是大势所趋 六股腾飞在即掘良机

新易盛:业绩高速增长超预期,5G与数通双轮驱动

新易盛 300502

研究机构:川财证券 分析师:周豫 撰写日期:2020-03-04

全年业绩高速增长,盈利能力不断提升。公司Q4经营情况良好,产品结构进一步优化,2019Q4实现营业收入3.94亿元,同比增长74.34%,环比增长35.40%;实现归属于上市公司股东净利润0.80亿元,同比增长202.41%,环比增长52.69%。公司业绩高速增长的主要原因是中高速率光模块营业收入及毛利率较上年同期显著增长,净利润较上年同期大幅增加。此外,第四季度通常是公司业务季节性高位,公司新客户与既有客户均带来较高增量。

5G建设加速,光模块业务迎来增量市场。2020年运营商资本开支逐渐回暖,增长确定性较高,预计比19年增长12%,5G建站速度与规模不断增加,行业底部反转趋势已现。而5G过渡过程中,大量传感器、智能穿戴设备等新接入端的引入,驱使5G基站覆盖密度增加,驱动光通信模块数量跃升;此外,5G光传输节点端口速率提升,对应使用的光模块也有所变化,价值也大幅提升。

公司为中兴通讯主要供应商,且已经进入诺基亚、爱立信供应链,中高速光模块产品的在下游的不断布局,将驱动业务收入进一步增长。

数通市场景气提升,400G产品有望放量。全球云厂商资本开支回暖,预计持续至2020年中期,大型数据中心与网络优化将驱动网络设备需求抬升。叠加高通推出交换机芯片Tomahawk4,交换机芯片与光模块呈正相关变化,公司有望进入北美云厂商产业链,400G产品有望放量。

盈利预测:预计2019-2021年公司营业收入分别为11.65、16.32、22.03亿元;归属于上市公司股东净利润分别为2.13、2.95、3.92亿元。EPS为0.91、1.25、1.66元/股,对应PE为75、54、40倍,继续给予“增持”评级。

风险提示:技术发展速率不及预期,下游客户扩产不及预期。